deposition處置：處置效應

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處置效應(Disposition Effect)

　　所謂處置效應，是指投資人[2]在處置股票[3]時，傾向賣出賺錢的股票[4]、繼續持有賠錢的股票，也就是所謂的‘出贏保虧’效應。這意味著當投資者處於盈利[5]狀態時是風險迴避者[6]，而處於虧損狀態時是風險偏好者[7]。

　　假如投資者甲持有某隻股票，買入價[8]為每股10元，投資者乙持有同一隻股票，買入價為每股20元。該股昨日收盤價[9]為每股16元，今天跌到每股15元。請問：甲乙兩位投資者，誰的感覺更差？

　　多數人會同意乙比甲的感覺更差。這是因為，投資者甲可能會將股價下跌看作收益[10]的減少，而投資者乙會將下跌看作虧損的擴大。由於價值函數曲線對於虧損比收益更為陡峭，因此，每股1元的差異，對乙比對甲更為重要。

　　再假如有一位投資者，由於需要現金[11]他必須賣出所持有兩種股票中的一種。其中，一隻股票帳面贏利，另一隻股票帳面虧損（贏利和虧損均相對於買入價格而言），該投資者會賣出哪只股票？

　　1998年，美國行為金融學家奧登（Odean）在研究了10000個個人投資者的交易記錄[12]後發現，投資者更可能賣出那隻上漲的股票！當股票價格[13]高於買入價（參考點）（即主觀上處於盈利）時，投資者是風險厭惡者[14]，希望鎖定收益；而當股票價格低於買入價[15]（即主觀上處於虧損）時，投資者就會轉變為風險喜好者，不願意認識到自己的虧損，進而拒絕實現虧損。當投資者的投資組合[16]中既有盈利股票又有虧損股票時，投資者傾向於較早賣出盈利股票，而將虧損股票保留在投資組合中，迴避實現損失，這就是所謂的“處置效應”。

處置效應的理論及研究

　　1、前景理論[17]

　　1979年,丹尼爾·卡納曼[18]（Daniel Kahneman[19]）和特沃斯基[20]（Amos Tversky[21]）提出了前景理論[22]用於描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統的期望效用理論[23]不同的是,前景理論用價值函數代替傳統的效用函數[24]。與效用函數相比,價值函數具有以下...